全民炒股：钞票筑成新长城

亚洲时报吴忠撰文/香港---群众运动，可以说是中国的一大特色。中国人总喜欢扎堆儿行动：一旦条件成熟，只要部分人（或团体）带头，很容易便可掀起一场“全民运动”。

譬如，在上世纪六七十年代，中国便发生了席卷全国的“全民皆兵”运动和文化大革命。改革开放后，更出现了一次次的自发群众运动，如80年代的“全民下海”热潮。如今，我们正见证着一场声势更为浩大的群众运动──“全民炒股”。

随着沪深股市的日益火爆，越来越多的百姓加入了投机者的阵营。仅在4月26日一天，沪深两市投资者新增开户总数就有325,211户，令中国股民总数於当日达到了9,254.95万（这还没有将那些利用投资基金炒股的人算进去）。也就说，每14位大陆居民（包括儿童与老人在内）中，就有一个股民。考虑到农民占了中国13亿总人口的80%，这麽说也许没错：城市中的所有成年人都已是股民了。

在广州，一位姓王的公务员说，他的办公室＿?＿9成人都在炒股。“在午间休息时，大家讨论的话题全是股票。我也买了2万元的股票。股市一涨，我一天赚的钱比一个月的工资还多。”

上海一位“的哥”说，由於专心炒股，开出租车反倒成了他的“副业”。他对媒体表示，他们夫妻二人有着明确的劳动分工：每个交易日的大清早，他的妻子都去证券行的营业大厅“坐镇”，而他则通过收音机掌握股市动向，然后用手机向妻子发出指令。

深圳大学传播学院副教授马春辉是股市老手。最近，他的学生专门针对在校学生是否已经成为股民，做了一项调查。他们发现，大一学生中有10%是股民，而大四学生中的股民，则达到了80%。

马春辉从调查中发现，“不管是政府机关，事业单位，还是国有企业，越来越多的人上班第一件事就是打开电脑看行情。”

4月25日，沪深两市的交易额首次突破了单日3,000亿元人民币（389亿美元）。4月27日，中国第七大商业银行中信银行（Citic Bank），在沪港两地同时挂牌上市，成功募集到54亿美元。单在大陆发行的A股中，被冻结的认购资金就达到了约1.5万亿元人民币。

这些天来，大陆的银行＿?`挤满了要取钱投资股市的储户。央行中国人民银行在2007年第一季度，对2万名城镇储户进行问卷调查，发现尽管储蓄存款仍是最多受访者的主要金融资产，但持这种看法的居民比例，已连续三个季度下降，本季更是降至59.4%，为调查以来的最低点。同时，调查结果显示，30.7%的受访者认为炒股更划算，比上季度提高了11.7个百分点，创下历史新高。

随着大量资金从储蓄帐户流向了投资帐户，中国的存款增幅日渐放缓。中国人民银行称，今年一季度人民币各项存款增加约1.9万亿元人民币，比去年同期少增加600亿元。

新资金的大量流入，是造成中国股市“牛气冲天”的主要原因。沪市综合指数与深市指数，似乎在挑战着“重力法则”，屡创新高。尽管政府官员与专家们频频发出“股市泡沫论”的警告，但却无人理睬。

中央的宏观调控措施，也丝毫没有起到任何作用。4月29日，央行宣布将从2007年5月15日起，将存款类金融机构的人民币存款准备金率，上调0.5个百分点至11%。尽管香港＿??＿数第二天应声下跌1%，但沪市综合指数与深市综合指数，却出人意料地上涨了2.7%和1.66%，成交额分别达到了 1,886.56亿元和926.36亿元人民币。

“五一黄金周”后的首个交易日，即5月8日，沪市以3,937点开盘后继续攀升，最终以3950.01点（涨2.83%）收市。

“爬得高，跌得重”的传统投资理念，在海外股市有着不少拥趸。但在大陆股市，人们对此嗤之以鼻：他们认为，大陆股市是具有“中国特色的”，与香港、伦敦和纽约不同。

更叹为观止的是，中国国歌《义勇军进行曲》也因有了新的“歌词”而在网络上广为流传。它的歌词已被改编为：“钱来（起来）！不愿做贫困（奴隶）的人们！用我们的钞票（血肉），筑成我们新的长城！中华民族到了最发财（危险）的时候，每个人都鼓起劲（被迫）发出最后的吼声。钱来！钱来！钱来！我们万众一心，带燃烧的激情（冒敌人的炮火），钱进（前进）！带燃烧的激情，钱进！钱进！钱进！进！”

事实上，沪深两市挑战着任何理性的分析。平安证券研究所副所长高利说：“现在的市场，我们都很难看懂了！”2007年以来，他和同事们经常发现，他们的分析往往和随后的真实走向相左。一些分析员更倾向用“疯狂”一词来形容中国当前的股市。

鉴於人民币尚未实现完全自由兑换，中国股市的大门，还没有向海外投资者敞开。以人民币计价的A股板块，仍是大陆投资者的天下。虽然北京适时推出了合资格境外机构投资者（QFII）制度，但它的投资上限仅为100亿美元，与每日近3,000亿元的交易额相比不过九牛一毛。当然，这一制度还面临着其它种种限制。

目前，沪深两市的市值已逾16万亿元，相当於中国去年20.9万亿元国内生产总值的80%。这足以令大陆取代市值为14.7万亿元的香港股市，成为世界第七大股票交易市场。

然而，中国居民依然在银行持有大量存款。中国人民银行称，中国家庭存款总计17.2万亿元，比沪深两市市值高出不少，而这还没有算进机构投资者的资金。尽管手中有着如此多的存款，中国百姓的投资渠道却非常有限，因而只能投资股市。

正如笔者在文章开头所讲的，中国人喜欢集体行动。当股票大涨时，人们总是不由自主地跟随着邻居或同事，将资金投入股市。毕竟，那些通过炒股而一夜暴富的传奇故事，有着让人难以抗拒的诱惑力。结果呢？股民队伍不断扩大，新鲜资金不断涌入，股指也就不断攀升。

3月底，机构投资者持有的A股总额为1.72万亿，占沪深两市市值的23.3%。尽管如此，该数字仍比2月份下降了5个百分点，因为当月涌向股市的大部分为散户投资者。股市中散户唱主角，这大概也是一个“中国特色”吧！

中国的投资者或投机者们相信，国民经济的持续高增长，使得股市的前景一片光明。虽然目前的市盈率（P/E ratio）与海外市场比的确是太高了，但他们相信在上市公司利润强劲增长的报告公布后，市盈率就会下降至合理水平。

新华社报道称，截至4月27日，共有1028家上市公司发布了一季度财政报告。其中，有941家公司的利润增幅，同比增加一倍。大型钢铁企业的平均净利润比上年增长216.6%，而石化、电力和煤炭企业的利润也出现大幅增长。这941家企业第一季度的总利润，达到了678.7亿元。

3月底，沪深两市A股的平均市盈率已接近40倍。若上市企业的利润翻番的话，市盈率自然会缩小一半。对上市公司市盈率持有乐观态度的分析人士预计，沪深两市今年的平均市盈率有望降至28倍，而这一数值更会在2008年进一步下降为22.6倍。

但对於某些上市公司，它们的市盈率甚至高达到了几千倍。那又如何解释呢？投机者说，这些公司的股票之所以很抢手，是因为它们有望被收购。

总体上，中国的投资者们都有一个共识，那就是政府不会强行令股市泡沫破裂（若的确存在这种泡沫），特别是考虑到明年将举办奥运会的情况下。很简单，股市已牵涉到近1亿百姓的利益，北京担心政府介入，将引发大?围的社会动?。

正因为散户投资者与投机者们都抱有这样的心理，沪深两市才看起来仍是“牛市横行”。但如此好景还能持续多久？或许只有老天知道了！

有一点是肯定的：价值规律最终会在市场上发挥作用，就是在具有“中国特色”的股市也不例外。从这一角度看，一些分析人士预测，沪深两市势下半年必会经历一次震?调整，届时股指甚至会下跌三成之多。